摩根大通策略师警示，市场可能会认为美国财政部此番意在压低长期融资成本的意外举措缺乏公信力，久而久之或将推高期限溢价与收益率。

 

　　美国财政部周三宣布，将债券回购规模至少扩大一倍，以此提供“更强流动性支持”，带动美国长期收益率走低。但摩根大通表示，该举措只解决表面问题，并未触及根源：在经济接近充分就业的背景下，美国财政赤字仍达6%。

 

　　包括杰伊·巴里在内的策略师在研报中写道：“若没有实质的财政整固，我们担心市场会认为这一操作缺乏公信力。倘若财政部在债务管理上愈发采取机会主义做法，进一步背离‘常态化、可预期’的原则，则久而久之可能抬升期限溢价与收益率。”

 

　　美国国债总规模已经突破40万亿美元。华盛顿持续大规模发债，政策制定者控制融资成本的压力进一步加大。约60%受访者认为，美国债务状况将持续恶化，直至引爆重大危机。

 

　　美债收益率是全球融资成本的基准，因此其影响远不止局限于联邦预算。收益率上行会传导至美国房贷、企业债，也会影响全球各国货币与主权债券。

 

　　近期多项决议释放出信号：财政部愈发担忧长期收益率走高，某一统计口径下该指标近期创下2001年以来新高，在此背景下财政部出台最新回购政策。公告发布后，30年期美债收益率下行9个基点，报5.19%。

 

　　花旗集团建议客户买入20年期美债，认为此次政策意在压制长端收益率。叠加通胀降温，花旗判断未来数月债券市场具备大幅上涨空间。

 

　　即便如此，摩根大通称财政部此次公告发布时机“极不寻常”，距离财政部公布旧债回购计划仅过去两周。若收益率继续攀升，财政部下调长端债券拍卖规模的可能性上升。

 

　　但美国政府仍有巨额融资需求。摩根大通预计后续财年融资缺口将超3.5万亿美元，大概率需要增发而非缩减长期债券供给。

 

　　策略师写道：“尽管我们认为下调拍卖规模的可能性有所上升，但该手段难以持久压低长期收益率。除非采取措施缩减财政赤字，否则本次政策对长端收益率的影响大概率只是昙花一现。”